历时3年，“中华老字号”同庆楼IPO过会！

作为目前IPO唯一的餐饮排队企业，同庆楼等待了三年多，终于于12月12日成功闯关。

12月12日晚间，证监会发布公告称：同庆楼餐饮股份有限公司通过证监会发行审核委员会审核。距其2016年6月首次报送IPO材料，已经过了三年半时间。

成立于1925年的同庆楼在1999年被国内贸易部认证为“中华老字号”，这家由19户徽商联合创办的酒楼最开始主要经营安徽沿江风味菜，而后逐渐增加了各种菜色。

同庆楼餐饮立足安徽、江苏，并向全国辐射，截至目前，同庆楼及其子公司在合肥、芜湖、南京、无锡、江阴、溧阳、太仓、北京、张家港、常州等地拥有直营店50余家。

净利大幅波动

公开资料显示，同庆楼主要从事餐饮服务，定位以满足大众消费为主，产品包括徽菜、粤菜、沪杭菜、川菜、湘菜、 淮扬菜等，其中，2010年，同庆楼作为中华八大菜系之徽菜唯一代表，入驻世博园。

经营规模上看，同庆楼的体量相比A股市场餐饮企业处于中等水平，营收规模较高，但利润率却不高，且报告期内业绩存在一定的波动。

其中，2015年因确认股份支付出现4763.14万元的非经常性损失，从而导致公司净利润遭腰斩， 2016年，公司又在营业收入增长并未明显提升的情况下，净利润却激增。

2014年至2016年，同庆楼实现的营业收入分别为10.68亿元、11.61亿元和12.72亿元；实现净利润分别为7186.16万元、3143.44万元和1.24亿元，利润率分别为6.74%、2.71%和10.26%。

2016年同庆楼增长最为明显，营业收入同比增长9.47%；净利润同比大增2.93倍。

公司计划发行不超过5000万股，以募集7.35亿元资金，用于投资新开十几家新的连锁餐馆，并且新建原料加工及配送基地项目以及补充流动资金等。

对于业绩剧烈波动的具体原因，同庆楼并没有具体披露，但有业内人士指出，餐饮行业存在结构性过剩，竞争激烈，行业集中度较低，且受互联网冲击、宏观经济周期以及政策影响较大。

“餐饮企业A股IPO难很多都是涉及财务问题，因为传统的餐饮企业普遍是小额多单、现金交易，账目透明度不高，很多采购环节、消费环节都存在不规范的情况；另外食品安全问题、竞争激烈、内控管理和标准化难度大也是餐饮企业证券化率较低的原因。”12月9日，沪上一家中型券商餐饮和旅游行业分析师受访指出。

值得一提的是，同庆楼及其下属公司曾多次遭遇“食品安全危机”，报告期内（2014年-2016年），公司曾受到26次食品安全、卫生、环保方面的行政处罚，有的处以高达10万元的罚款，有的还责令停产停业，甚至还有家被吊销营业执照。报告期内公司所在主要城市消费者协会受理了同庆楼15宗投诉案。

引同业竞争质疑

除了经营业绩在2016年突然爆发之外，同庆楼股东的“同业竞争”问题，也是市场关注的重点。

根据公开资料显示，同庆楼实际控制人沈基水的胞弟沈基前从事餐饮行业多年，截至招股说明书签署日（2017年6月），沈基前直接、间接控制12家公司，其中大部分为梦都餐饮相关企业，与同庆楼从事相同或相近的业务。

官方数据显示，沈基前旗下有一家名为梦都集团的企业，是一家以餐饮连锁企业为主，宾馆酒店管理、房地产开发、旅游娱乐为一体的大型综合性企业集团。总部在安徽省马鞍山。而同庆楼注册地则位于安徽省合肥市。

值得一提的是，关于梦都集团旗下梦都餐饮的全部股权，是2011年沈基水转让给沈基前和王燕的。

尽管同庆楼一再强调，“沈基前所控制企业中存在与同庆楼从事相同或相近的业务，但由于两者之间在股权、财务、资产等方面均为独立的主体，对发行人的经营和财务不构成影响，该情形不构成同业竞争，对发行人本次发行上市不构成实质性障碍”，但该问题仍然引起了证监会的关注。

证监会要求同庆楼说明，沈基水将梦都餐饮全部股权转让给沈基前和王燕而非发行人的原因，定价依据，是否公允，交易是否真实，价款是否支付完毕，是否存在股权代持转让前后的股权情况，梦都餐饮的业务、经营情况及报告期内主要财务数据，以及沈基水、沈基前对外投资的情况，双方是否持有对方控制公司的股权，是否在对方控制公司中担任职务等。

同时，证监会还提出质疑，保荐机构、发行人律师是否简单依据经营范围对同业竞争做出判断，是否仅以经营区域、细分产品、细分市场的不同来认定不构成同业竞争，是否存在潜在的利益冲突或竞争关系。

“同业竞争确实是企业上市过程中面临的重要问题，但一般已经在首次反馈意见中提出的问题，企业、保荐机构肯定要进行自查，如果不能解决，可能早在上会之前就撤回材料或者申请中止了，能到发审会这一阶段，肯定是企业、保荐机构已经有比较充足的准备和沟通，当然也不排除最后还有变故，这要看企业是否能说服发审委。”华南一家中型私募机构人士受访指出。

市场人士表示：此前证监会内部报告中停止一切餐饮企业上市，同庆楼餐饮的过会标明现在监管层已经开始认可了餐饮企业在规范性上的进步，大型餐饮、特别是连锁餐饮企业在规范性方面并不输给其它行业的任何企业。

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