耶鲁大学教授陈志武：资本多了，为何创业反而越来越难？

资本时代，钱真的越多越好么？为什么资本多了，创业却越来越难？

基业长新是一个非常重要的概念。对创业中的年轻人、企业人来说，基业长新是应该追求的目标。

要做到基业长新，首先要做到基业长青，如果没有基业长青，基业长新也很难做到。换一个角度来讲，要做到基业长青，必须要基业长兴，否则很难做到基业长新。

随着年龄越来越大，我很羡慕年轻人能够身处在今天这个时代。

一方面在这个时代，他们可以去创新、创业，都有很多不同的新机会；另一方面，今天的时代是资本的时代。

我记得在2004年、2005年的时候，有一件事让我记忆深刻。当时美国的PE基金公司凯雷去收购徐工的事件，国内方方面面的报道让我很着急，似乎要把PE基金、创投、风险基金这一类都给打入黑名单。

我很着急，就找到南方周末、经济观察报等媒体，重点介绍一下PE/VC资本是怎么回事，他们对美国经济的发展，尤其是对创新发挥了哪些作用。

那个时候整个中国社会对PE/VC行业了解的还是非常少。但我万万没想到的是，十几年以后，今天的中国PE/VC行业，变得如此活跃。以致于到了今天，不管是我以前的学生，还是我很多的朋友，几乎每一个都在做PE/VC行业，都有自己的基金。

在现在时代的大背景下，给发展创业、创新所提供的资本，比过去中国任何时候都要多很多。

基业长新需要正常的、良性的生态，特别是资本的生态必须是要非常良性。

最近这些年，在中国特别是地方政府，经常会为你做很多事，一方面让我非常感动，另一方面也让我很担心。地方政府做的事太多，会把我们所需要的基业长新的生态环境给破坏掉。

比如2013年左右开始，很多的地方政府推出了各种不同的产业引导基金来支持双创。

根据统计，2013年全国有各级不同的地方政府推出了产业基金，规模大概是730亿。到了2015年，短短的两年时间里面，地方政府的产业扶持基金规模上升到1.5万亿。到去年年底总共有一千多家地方政府推出的产业引导基金，总的资金规模是3.6万亿左右。

现在钱太多了，这会产生什么样的结果？真正让我们的创新、创业的环境越来越良性还是越来越恶性？

不知道大家有没有想过这个问题，如果你是做企业的，会觉得钱越来越多是好事，毕竟没有人愿意为了找资本跟一百个、一千个基金分别去谈，而且他们给钱的条件非常苛刻。

实际上，许多地方政府产业扶持基金出资了以后，特别是很多地方官员会首先跟你强调，推出产业引导基金不是为了追求回报，而是为了支持产业的发展。

这么简单的一句话，其实就是坏事。有人会问，那不是蛮好的吗？有政府的基金，他们还不求回报，只求产业的发展。

但是在美国的硅谷，产业基金、风险资产基金对推动创业创新起到了非常良性的、积极的、作用，恰恰是因为他们只追求回报，不追求别的。

因为只有追求回报才会让我们改变花别人的钱不心痛，花自己的钱才心痛这样的普遍规律。

给大家看两个案例，一个是乐视的案例。

不管走到哪里，媒体和人们都在讨论乐视的经历。总体来讲，乐视不管是上市的板块还是非上市的业务板块，过去这些年融到的资金太多了。

乐视上市的业务板块，2010年至今累计融资至少三百亿元人民币，非上市的业务板块到去年为止大概融资115亿元人民币，融到的那些钱是怎么花的？我做了一个简单的统计。

过去一些年，乐视大的、小的投资项目至少有35个，投资了不同的企业，横跨娱乐业、硬件制造业、体育行业、汽车行业。

乐视什么都去投，做了这么多的业务，但盈利的水平越来越低，亏损越来越多，由此带来的结果：贾跃亭辞去总经理位置，另外乐视网也改名了，整个公司天翻地覆发生了变化。

另外一个案例是滴滴。

这个公司更神奇，没上市，到目前为止融资的金额超过了1000亿元人民币。按照最近一轮的融资活动显示，公司的估值为500亿美元。

滴滴他融到这么多的资金以后去做什么？也是做同样的事，到处去做收购。不管是作为少数股东还是作为控股股东。

布局了很多相关的、不相关的行业，包括金融业等等。所以这些对于我们喜欢做投资的人来说，我们会想几个问题：

①这些公司烧这么多钱，结果会是怎么样的?

②为什么有这么多的人、这么多的基金愿意把钱给滴滴、给乐视，让他们这么去花？

③这样花的结果到底是有利于这些公司基业长新，基业长青呢？还是破坏了他们？

我觉得总体上是害了这些公司，因为钱来的太容易了，最后是帮倒忙的，这就是我刚才说到“花自己的钱才心痛，花别人的钱不心痛。”

过去在美国兴起的风险投资基金，非常注重回报，基金经理每天盯着这些创业的公司，看看他们的钱是怎么花的，是否能够带来回报？这就是花别人的钱不心痛的后果最小化。

现在有这么多的地方政府产业引导基金，他们首先就强调，不追求最高的回报，而是要扶持这些产业。

这样一来把风险投资基金行业的游戏规则给搞坏了，这就让花别人的钱不心痛变成了一个常态，由此带来的结果是：无论好的公司，还是不好的公司，到处乱烧钱。

现在国内的PE和风险投资基金行业都被搞砸了，就是有太多的地方政府企业在帮倒忙，使得这些行业，最后把好的公司也往不正规的路上去引导。

这样一来，我想提出三个问题：

第一，为什么这么多的新公司能够放肆烧钱？原因之前我说过，就是地方政府的产业扶持基金帮了很大的倒忙。

第二，资本市场为什么没有发挥约束作用？

就是因为有这么多的产业引导基金进来了以后，游戏规则被破坏了，所以资本市场的风险投资基金没有办法做到他们该做的事。

但是，滴滴很多的投资者、基金难道真的不在乎投资回报吗？这就是我为什么认为资本生产很重要。

对于传统的外资风险投资基金来说，一旦他们的竞争对手都不在乎投资回报，对于风险定价乱来。那些外资风险投资基金也要在国内的环境下要找到机会，去把他们融到的资金投下去，他们被逼没有办法，只好加入这个大潮。

在美国或者是其他的国家，追求回报至少要30%到40%。但是这在中国是不可能的，因为有那么多不在乎投资回报的，地方政府扶持的产业引导基金。他们不追求回报，如果你给的估值低，根本就找不到投资机会。

这样一来整个的资本市场的生态就这样被搞乱了。

第三，良性的资本市场应该怎么做？

如果是良性资本市场，那行业怎么去投？现在的趋势又是什么样的？我给大家看一组数据。

这组数据反映的是集中经营的美国大公司，在1980年时，有多少是集中主业经营，这里定义“主业集中”的公司要求的标准是95%以上的销售收入是来自于它的主业，只有不到5%的收入来自于其他行业。

数据显示，1980年美国的这些公司大概有95%都是来自于主业经营，到现在90%左右的美国公司是主业集中，这些公司95%的销售收入来自于主业。

欧洲的情况差不多，稍微比美国晚一点，因为欧洲的那些大公司主要是在90年代和2000年以后被资本市场逼的要回到主业。

而中国最近几年的情况正好相反，不只是那些已经成熟的大公司哪个行业都做，连刚刚成立一两年的公司，现在也都在这个方向去发展，什么都做。

最后我总结一下：

第一，行业的秩序、规则改变了。过去几年，太多的地方政府产业引导基金去提供太多的创投资本，把整个创投资本行业、风险资本行业的游戏规则改变了，从原来只追求回报到现在不怎么追求回报。

第二，资本太多，太容易拿到。反而引诱很多的好公司走上歪门邪道，这一点我是希望很多的年轻创业者千万要记住！也许你跟我不一样，你比我的本事大，你是都能做好，但还是尽量做你最擅长的事，集中主业。

第三，野蛮增长的年代，盲目多元化扩张。从某一种意义上来说，现在很多的新型行业也处于野蛮增长期，由于资本的供应那么多、那么容易，更加让你有机会什么都做，但是不是能够做什么都赚那是另外一回事。

另外我想提醒一下这种局面是不可能总是持续的，今天有这么多的引导基金，过几年又是不是总是有那么多的引导基金？我们可以去想一下，假如我们什么都做，那么对于我们追求的基业长青、基业长新这两个目标来说，到底是帮很大的忙还是帮倒忙呢？

钱多、资本多，短期上来看可能是很方便，能带来很多的便利。但是更长久来看，这不是好事，往往是帮倒忙。

我就讲到这儿，谢谢！

[ 原创声明：本文为婚嫁风向标转载，来源：笔记侠；责编：风晓标；转载请注明作者姓名和来源。文章内容系作者个人观点，不代表婚嫁风向标对观点赞同或支持。 ]

关注微信公众号：婚嫁风向标（hunjia365），每日推送，干货互动精彩多